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Os mercados de ações sobem mais do que o excesso de liquidez | JUAN IGNÁCIO CRESPO |
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Meditar hoje | | “A noite não quer chegar/ então você não vem/ e eu não posso ir” |
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Federico García Lorca (1898-1936) |
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Foi assim que o dólar foi cruzado contra ele: | | - Euro: 1,0848 $/€ (-0,07%)
- Iene: ¥ 157,30/$ (+0,09%)
- Yuan: 7,2651 ¥/$ (+0,02%)
- Euro contra Libra esterlina: 0,8508 £/€ (0,00%) ó 1,1753 €/£
- Libra esterlina em relação ao dólar: 1,2750 $/£ (-0,07%)
- Índice dólar: 104,65 (+0,11%)
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Outras citações de interesse: | | - Índice Dow Jones Industrial: 38.852 (-0,55%)
- S&P 500: 5.306 (+0,02%)
- Nasdaq 100: 18.869 (+0,32%)
- Russell 2000: 2.066 (-0,14%)
- VIX: 12,92 (+4,53%)
- Nikkei 225: 38.700 (-0,41%)
- SSEC (Xangai): 3.119 (+0,33%)
- Shanghái-Shenzen CSI 300: 3.622 (+0,38%)
- Euro Stoxx 50: 5,028 (-0,61%)
- IBEX 35: 11.276 (-0,44%)
- Brent: US$ 84,16 (+0,26%)
- Gás Natural na Europa: €33,52MWh (-3,99%)
- Gás Natural nos EUA: US$ 2,82/milhão UTB (-0,53%)
- Ouro: $ 2.358/onça (+0,09%)
- Índice Báltico Seco: 1.784 (-0,72%)
- i Traxx Crossover 5 anos: 287 (-2)
- Bitcoin: $ 68.911 (+0,25%)
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Rentabilidade da dívida pública a 10 anos de: | | - a) EE UU: 4,56% (+0,10)
- b) Alemanha: 2,59% (+0,04)
- c) Espanha: 3,36% (+0,06). Prêmio de risco: 77 pb
- d) Itália: 3,90% (+0,07). Prêmio de risco: 131 pb
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Atraente hoje | | - No início da manhã espanhola, a maioria dos mercados de ações da Ásia-Pacífico caíram , com exceção dos de Xangai e Shenzhen.
- Ontem as bolsas europeias e parte dos índices norte-americanos caíram.
- O preço das matérias-primas agrícolas continua a recuperar: já subiram 4,9% este ano.
- A rentabilidade da dívida pública dos EUA aumenta após leilões em que a procura enfraqueceu.
- Nos EUA, o Índice de Confiança do Consumidor (preparado pelo Conference Board) subiu para 102 em Maio, face a 97,5 em Abril.
- Neel Kashkari (presidente do Federal Reserve de Minneapolis) diz que a inflação está fazendo um movimento lateral e que, portanto, devemos esperar para ter certeza do comportamento dos preços antes de baixar os juros.
- A dimensão do balanço do BCE era de 6.577.697 milhões de euros no final da semana passada (mais 15.268 milhões de euros que na semana anterior).
- O último saldo conhecido da Conta Geral do Tesouro na Reserva Federal era de 697.953 milhões de dólares (no dia anterior era de 703.626 milhões; no início do ano era de 805.661 milhões de dólares). O saldo geralmente é publicado com dois dias úteis de atraso.
- Ontem, o Federal Reserve drenou 417.836 milhões de dólares por meio do repo reverso de um dia (US$ 431.239 milhões no dia anterior; o valor recorde diário drenado foi de US$ 2.553.716 milhões e foi alcançado em 31 de dezembro de 2022; no final de 2023 esse valor era de US$ 1.018.487 milhões ). A taxa de juros que o Federal Reserve paga agora por esses fundos é de 5,30% ao ano.
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Os mercados de ações sobem mais do que o excesso de liquidez | | O gráfico de hoje mostra a evolução desde setembro de 2019 do excesso de liquidez no mercado monetário dos EUA (linha azul) e a sua comparação com a subida do índice S&P 500 (linha laranja) no mesmo período.
À primeira vista parece que ambas as variáveis subiram de forma semelhante à situação em que se encontram hoje, mas olhando aos detalhes verifica-se que a subida do S&P 500 (81%) foi maior do que a do excesso liquidez (70%). |
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 | Evolução percentual desde 2019 do S&P 500 (linha laranja) e do excesso de liquidez (linha azul) |
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O coeficiente de correlação entre as duas variáveis é de 0,81%, com atraso de doze semanas.
No entanto, podem ser claramente observados três períodos diferentes: 1) entre 2019 e outubro de 2021 (período em que a correlação sobe para 0,89); 2) entre outubro de 2021 e hoje, quando cai para 0,48, e 3) de março de 2023 até hoje: o coeficiente de correlação cai para 0,32.
Ou seja, à medida que o período total considerado avançava, o coeficiente de correlação diminuía e a subida do mercado bolsista ultrapassava a da liquidez, que, com os seus altos e baixos, se manteve estagnada.
Qual poderá ser a razão pela qual, apesar da estagnação da liquidez nos EUA a partir de Outubro de 2022, o S&P 500 continua a subir fortemente? Só há uma resposta possível que tem a ver com a liquidez: desde Outubro de 2022, os bancos centrais da China e do Japão continuaram a expandir a dimensão dos seus respectivos balanços, embora a Reserva Federal e o BCE tenham reduzido substancialmente os seus.
Assim, o Banco Popular da China aumentou-a em 14,4% até Janeiro deste ano (depois reduziu, pelo que a expansão manteve-se nos 7,4%).
O Banco do Japão, por seu lado, ampliou-o em 9,2% para o período considerado que, como referido, abrange desde Outubro de 2021 até ao presente.
Em resumo, apesar da redução dos balanços do BCE e da Reserva Federal, a liquidez global continuou a crescer desde outubro de 2021. Fez isso em 8,2%. Esta é uma boa base para que os mercados bolsistas em geral e o índice S&P 500 em particular tenham continuado a subir. Embora o aumento deste tenha sido consideravelmente superior ao da liquidez global.
NB Há mais informações e comentários sobre isso no meu artigo de hoje no Cinco Días, leitura recomendada abaixo na primeira posição. |
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Isenção de responsabilidade | | Este é um comentário sobre a economia e os mercados e não dá recomendações de compra ou venda de qualquer tipo de ativo. Informação e opinião, mas não conselho ou recomendação. Cada investidor deverá realizar sua própria análise e/ou contratar terceiros para a assessoria financeira profissional que julgar adequada. |
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| | JUAN IGNÁCIO CRESPO | Graduado em Matemática (UCM) e professor, pertence ao Corpo Superior de Estatísticos do Estado. No Tesouro, foi negociador de dívidas em moeda estrangeira e atuou como vice-diretor-geral do Ministério da Economia e Finanças. Foi conselheiro do Banco Hipotecario de España, CEO de gestoras de fundos e diretor geral da TPI, do grupo Telefónica. Analista da Thomson Reuters, é autor de três livros sobre mercados. |
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